حسابداری و بودجه‌ریزی بخش عمومی

حسابداری و بودجه‌ریزی بخش عمومی

نقش اختیار واقعی خرید در کاهش شوک‌های مالی در نوسانات کلان اقتصادی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
1 کارشناسی ارشد مدیریت دولتی گرایش مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد تهران مرکزی، تهران، ایران
2 دانشجوی دکتری اقتصاد، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد تهران جنوب، تهران، ایران
چکیده
معمولاً، قیمت دارایی‌ها به اخبار اقتصادی واکنش حساسی نشان می‌دهد. تجربه نشان داده است که قیمت دارایی‌های سرمایه‌ای تحت تأثیر طیف گسترده‌ای از رویدادهای پیش‌بینی ‌نشده قرار می‌گیرد و تأثیر برخی از این رویدادها، نسبت به دیگر رویدادها نیز بیشتر است. شناسایی نقش شوک‌های مختلف مالی با لحاظ اختیار خرید واقعی در وقوع ادوار تجاری یکی از زمینه‌های جذاب کارهای تجربی در حوزه اقتصاد کلان محسوب می‌گردد. بعد از بحران مالی اخیر (2007-2008) توجه به بخش مالی در توضیح نوسانات اقتصاد کلان بیشتر شده است. در این پژوهش، به دنبال شناسایی نقش شوک‌های بخش مالی (شوک عرضه اعتبارات، شوک قیمت مسکن و شوک بازار سهام) به همراه شوک‌های بخش حقیقی و پولی (شوک‌های عرضه کل، تقاضای کل، سیاست پولی و سرمایه‌گذاری) با لحاظ اختیار واقعی خرید در کاهش شوک‌های مالی در نوسانات کلان اقتصادی هستیم. به منظور شناسایی ساختاری شوک‌های مختلف از مدل خودرگرسیون برداری با محدودیت علامتی استفاده شده است. دو مدل اصلی با استفاده از روش بیزین و داده‌های فصلی برای دوره زمانی 1402:4- 1370:1 برآورد شده‌اند. یافته‌های این مطالعه حاکی از آن است که شوک‌های مالی به‌ویژه شوک عرضه اعتبارات از اهمیت قابل‌ملاحظه‌ای با لحاظ اختیار واقعی خرید در کاهش شوک‌های مالی در نوسانات کلان اقتصادی برخوردار است. همچنین، شواهد دلالت دارد که شوک‌های مالی در توضیح دوره رکودی اخیر بازارهای مالی ایران نقش پررنگ‌تری داشته‌اند.
کلیدواژه‌ها

موضوعات


ابریشمی، حمید؛ مهرآرا، محسن؛ غنیمی‌فرد، حجت‌اله؛ کشاورزیان، مریم. (1387). اثرات نامتقارن قیمت نفت بر رشد اقتصادی کشورهای OECD. مجله تحقیقات اقتصادی، 43(83)، 1-16.
اسلامی بیدگلی، غلامرضا؛ تهرانی، رضا؛ شیرازیان، زهرا. (1384). بررسی رابطه میان عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری بر اساس سه شاخص ترینر، جنسن و شارپ با اندازه‌ (ارزش بازاری) و نقدشوندگی آن‌ها. تحقیقات مالی، (19)، 3-24.
راعی، رضا؛ تلنگی، احمد. (1383). مدیریت سرمایه‌گذاری پیشرفته. تهران: سازمان مطالعه و تدوین کتب علوم انسانی دانشگاه‌ها (سمت).
رهنمای رودپشتی، فریدون؛ مرادی، محمدرضا. (1384). بررسی چگونگی ساز و کار قیمت‌گذاری آربیتراژ (APT) با استفاده از تحلیل عاملی در بورس اوراق بهادار تهران. فصل‌نامه تحقیقات مالی، 7(19)، 65- 95.
گجراتی، دامودار. (1387). مبانی اقتصادسنجی. جلد دوم، برگرداننده: حمید ابریشمی. تهران: مؤسسه انتشارات و چاپ دانشگاه تهران، چاپ پنجم.
متوسلی، محمود؛ فولادی، معصومه. (1385). بررسی آثار افزایش قیمت جهانی نفت بر تولید ناخالص داخلی و اشتغال در ایران با استفاده از یک مدل تعادل عمومی محاسبه‌ای. مجله تحقیقات اقتصادی، (76)، 51-76.
نصرالهی، زهرا؛ قره‌باغیان، مرتضی. (1379). بررسی مبانی تئوریک و کاربرد الگوی قیمت‌گذاری آربیتراژ در بورس اوراق بهادار تهران. فصل‌نامه علمی-پژوهشی مدرس، 4(2)، 1-24.
Anatolyev, S. (2008). A 10year retrospective on the determinants of Russian stock returns. Research in International Business and Finance, 22(1), 56-67.
Antoniou, A., Garrette, I., & Priestley, R. (1998). Macroeconomic variables as common pervasive risk factors and the empirical content of the Arbitrage Pricing Theory. Journal of Empirical finance, 5, 221–240.
Azeez, A. A., & Yonezawa, Y. (2006). Macroeconomic factors and the empirical content of the Arbitrage Pricing Theory in the Japanese stock market. Japan and the World Economy, 18, 568–591.
Beenstock, M., & Chan, K. (1988). Economic forces and London stock market. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 50(1), 27–39.
Berry, M. A., Burmeister, E., & McElroy, M. B. (1988). Sorting out risks using known APT factors. Financial Analyst Journal, 44(2), 29–42.
Bilson, C. M., Brailsford, T. J., & Hooper, V. J. (2001). Selecting Macroeconomic Variables as Explanatory Factors of Emerging Stock Market Returns. Pacific-Basin Finance Journal, 9, 401-426.
Black, F. (1972). The capital market equilibrium with restricted borrowing. Journal of Business, 45, 444–455.
Brealey, R., Myers, S., & Allen, F. (2006). Principles of Corporate finance. 8th edition. Boston: McGraw-Hill/Irwin.
Breeden, D. (1979). An intertemporal asset pricing model with stochastic consumption and investment opportunities. Journal of Financial Economics, 7(3), 265–296.
Burmeister, E., & McElroy, M. B. (1988). Joint estimation of factor sensitivities and risk premia for the Arbitrage Pricing Theory. Journal of Finance, 43(3), 721–733.
Chen, N. (1983). Some empirical tests of the theory of arbitrage pricing. The Journal of Finance, 38(5), 1393–1414.
Chen, N. F., Roll, R., & Ross, S. A. (1986). Economic forces and the stock market. Journal of Business, 59, 383–403.
Cho, C. D. (1984). On testing the Arbitrage Pricing Theory: Inter-battery factor analysis. The Journal of Finance, 39(5), 1485–1502.
Cho, C. D., Eun, S., & Senbet, L. W. (1986). International Arbitrage Pricing Theory: An empirical investigation.The Journal of Finance, 41, 313–329.
Choi, J. J., Hiraki, T., & Takezawa, N. (1998). Is foreign exchange risk priced in the Japanese stock market?. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33(3), 361-382.
Connor, G., & Korajczyk, R. (1986). Performance measurement with the Arbitrage Pricing Theory: A new framework for analysis. Journal of Financial Economics, 15(3), 373–394.
Cox, J., Ingersoll, J., & Ross, S. (1985). An intertemporal general equilibrium model of asset prices. Econometrica, 53(2), 363–384.
Cuthbertson, K. (1996). Quantitative financial economics: Stocks, bonds and foreign exchange. Chichester [etc.]: Wiley, cop.
Dhankar, S., & Singh, R. S. (2005). Arbitrage Pricing Theory and the Capital Asset Pricing Model – evidence from the Indian stock market. Journal of Financial Management & Analysis, 18(1), 14–27.
Elton, E. J., Gruber, M. J., Brown, S. J., & Goetzmann, W. N. (2003). Modern Portfolio Theory and Investment Analysis. 6th ed. John Wiley & Sons, New York.
Fama, E. F., & MacBeth, J. (1973). Risk and return: some empirical tests. Journal of Political Economy, 81(3), 607-636.
Gehr, A. (1978). Some tests of the Arbitrage Pricing Theory. Journal of the Midwest Finance Association, 7, 91–105.
Gilles, R., & Leroy, S. F. (1991). On the Arbitrage Pricing Theory. Economic Theory, 1(3), 213–229.
Groenewold, N., & Fraser, P. (1997). Share prices and macroeconomic factors. Journal of business finance and accounting, 24(9), 1367-1381.
Günsel, N., & Çukur, S. (2007). The Effects of Macroeconomic Factors on the London Stock Returns: A Sectoral Approach. International Research Journal of Finance and Economics, 10, 140–152.
Hamao, Y. (1988). An empirical examination of the Arbitrage Pricing Theory. Japan and World Economy, 1(1), 45–61.
Haugen, R. A. (1993). Modern Investment Theory. 3rd ed, London : Prentice-Hall.
Josev, T., Brooks, R. D., & Faff, R. W. (2001). Testing a two factor APT model on Australian industry equity portfolios: the effect of intervaling. Applied Financial Economics, 11(2), 157–163.
Lintner, J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Review of Economics and Statistics, 47(1), 13–37.
Long, J. (1974). Stock prices, inflation, and the term structure of interest rates. Journal of Financial Economics, 1(2), 131–170.
McElroy, M. B., & Buremeister, E. (1988). Arbitrage Pricing Theory as a restricted nonlinear multivariate regression model: iterated nonlinear seemingly unrelated regression estimates. Journal of Business and Economic Statistics,  6(1), 29–42.
McElroy, M. B., Buremeister, E., & Kent D. W. (1985). Two estimators for the APT model when factors are measured. Economics Letters, 19(3), 271-275.
Merton, R. C. (1973). An intertemporal Capital Asset Pricing Model. Econometrica, 41(5), 867–887.
Morel, C. (2001). Stock selection using a multifactor model – empirical evidence from the French stock market. The European Journal of Finance, 7(4), 312–334.
Priestley, R. (1996). The Arbitrage Pricing Theory, macroeconomic and financial factors and expectations generating processes. Journal of Banking & Finance, 20(5), 869–890.
Roll, R., & Ross, S. (1980). An empirical investigation of the Arbitrage Pricing Theory. Journal of Finance, 35, 1073–1103.
Ross, S. A. (1976). The Arbitrage Pricing Theory of Capital Asset Pricing. Journal of Economic Theory, 13(2), 341–360.
Rubinstein, M. (1976). The valuation of uncertain income streams and the pricing of options. Bell Journal of Economics, 7(2), 407–425.
Sharpe, W. (1982). Factors in NYSE security returns 1931–1979. Journal of portfolio management, 8(4), 5–19.
Sharpe, W. (1964). Capital Asset Prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. The Journal of Finance, 19(3), 425–442.
Trzinka, C. (1986). On the number of the factors in the Arbitrage Pricing model. The Journal of Finance, 41(2), 347–368.
Van Rensburg, P. (2000). Macroeconomic variables and the cross-section of Johannesburg Stock Exchange returns. South African Journal of Business Management,  31(1), 31–43.
Watsham, T. J., & Parramore, K. (1997). Quantitative Methods in Finance. 1st edition, United Kingdom, London, Thomson Learning.
Yli-Olli, P., Virtanen, I., & Martikainen, T. (1990). Common factors in the arbitrage pricing model in two Scandinavian countries. Omega, 18(6), 615-624.

  • تاریخ دریافت 13 خرداد 1402
  • تاریخ بازنگری 31 تیر 1402
  • تاریخ پذیرش 28 مرداد 1402